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华发股份亏损还在扩大。

2026年前三季度归母净亏64.

37亿元，去年同期是微盈1.

02亿元。

三季报10月30日盘后发布，10月31日股价跌了2.

4%，收在2.

03元。

亏损是怎么一步步变大的 • 2025年全年：亏94.

96亿，是上市22年来第一次年度亏损 • 2026年一季度：亏9.

46亿 • 上半年：亏36.

54亿 • 前三季度：亏64.

37亿，其中三季度单季又亏27.

82亿 按这个节奏，全年大概率落在公司2月给的预告区间 -90亿到-70亿 里。

为什么亏成这样 ① 主业几乎不赚钱了 2025年营收834亿，同比增长近39%，看着挺热闹，可开发业务毛利率掉到10.

05%。

到2026年上半年只剩5.

33%，开发业务毛利率大约3.

6%，同比少了11个百分点以上。

前三季度营收341亿，同比少了34%。

② 大额减值，集中处理资产 2025年资产减值57.

3亿、信用减值7.

36亿，合计吃掉利润约45亿。

2026年上半年又计提约12.

87亿，主要来自大宗资产交易的折价。

③ 利息不再资本化，直接冲利润 符合资本化条件的项目变少了，利息只能算进财务费用。

2025年财务费用16.

43亿，同比涨221%；

2026年上半年10.

7亿，同比涨157%。

④ 其他一次性损失 投资性房地产公允价值变动亏了11.

41亿，土地收储相关损失3.

22亿。

⑤ 销售端明显缩水 2025年销售额785.

6亿，降25.

5%，掉出千亿房企。

2026年上半年销售额221.

4亿，同比降56%。

经营现金流也从去年同期的净流入95亿，变成净流出8.

6亿。

怎么理解 公司在主动"挤脓包"。

说法是行业低谷期把存货、投资物业、联合营股权一次性减值到位，以后轻装上阵。

不过扣非净利润是-64.

41亿，和归母净利润几乎一样，说明不只是一次性损失，主业本身也在亏。

净资产被快速吃掉是更要紧的。

归母净资产从年初的94.

45亿降到9月底的30.

93亿，少了约67%。

四季度要是再有大额减值，账面净资产会非常薄，这条线得盯紧。

也有相对稳的地方： 背靠珠海国资，全年交付约2.

1万套，商业租金、物业、深圳前海冰雪世界这些多元业务在增长。

同行也差不多： 万科上半年预亏120亿-150亿，华侨城预亏34亿-42亿，病因大同小异。

接下来重点看三件事：全年减值还有多大、年末净资产剩多少、2027年销售能不能止跌。

以上只是信息整理，不构成投资建议。

特别

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